재고는 왜 그렇게 중요한가

메모리 공장은 수요를 보고 그때그때 생산량을 조절하지 못합니다. 웨이퍼가 투입돼 완성된 칩으로 나오기까지 여러 달이 걸리고, 그 사이에 시장이 바뀌어도 이미 들어간 물량은 그대로 나옵니다. 그래서 생산 계획은 몇 달 전의 수요 예상을 담고 있습니다.

그 예상이 맞았는지는 창고를 보면 알 수 있습니다. 예상보다 덜 팔렸으면 쌓이고, 더 팔렸으면 줄어듭니다. 값이 움직이기 전에 이 숫자가 먼저 움직이는 것은 그래서입니다 — 값은 어긋남이 충분히 커진 뒤에 반응하고, 재고는 어긋나는 즉시 반응합니다.

메모리를 만든 회사의 창고에 있는 것이 공급사 재고입니다. 팔리지 않아 남은 것이고, 이 숫자가 늘면 파는 쪽이 값을 지키기 어려워집니다.

그런데 메모리를 사 간 회사 — 스마트폰이나 서버를 만드는 쪽 — 의 창고에도 재고가 있습니다. 이것이 고객사 재고입니다. 이쪽이 쌓여 있으면 그 회사는 당분간 새로 사지 않습니다. 물건은 이미 팔렸으므로 공급사 재고에는 잡히지 않지만, 앞으로의 수요를 미리 당겨 쓴 상태입니다.

두 곳을 함께 봐야 하는 이유가 여기 있습니다. 공급사 재고가 줄어드는 것이 반드시 수요가 좋아졌다는 뜻은 아닙니다. 사는 쪽이 값이 오를 것 같아 미리 사 두는 중이라면, 그 물량은 고객사 창고로 자리만 옮긴 것입니다. 그리고 그렇게 옮겨 간 물량은 나중에 주문이 멈추는 형태로 돌아옵니다.

업계에서 재고 조정이라고 하면 대개 고객사 쪽 이야기입니다. 쌓아 둔 것이 많다고 판단한 회사들이 새로 사는 것을 멈추고 창고에 있는 것부터 쓰는 기간입니다.

이 기간에는 최종 제품이 평소만큼 팔려도 메모리 주문은 그보다 훨씬 크게 줄어듭니다. 필요한 양을 창고에서 꺼내 쓰기 때문입니다. 메모리 회사의 매출이 세상의 스마트폰·서버 판매량보다 훨씬 크게 출렁이는 이유 가운데 하나가 이것입니다 — 수요의 변화가 창고를 한 번 거치면서 증폭됩니다.

반대 방향도 같은 크기로 일어납니다. 창고가 비어 가면 최종 수요가 그대로여도 주문은 평소보다 크게 늘어납니다. 쓸 만큼에 더해 다시 채울 만큼을 함께 사기 때문입니다.

그래서 업황이 기울 때 신호는 대체로 이 순서로 나타납니다. 먼저 고객사의 주문이 줄고, 그다음 공급사의 창고가 차고, 그러고 나서 값이 내려갑니다. 값은 이 사슬의 끝에 있습니다.

회복도 순서가 같습니다. 고객사 창고가 비어야 주문이 돌아오고, 주문이 돌아와야 공급사 창고가 줄고, 그다음에 값이 움직입니다. 업황이 돌아설 때 값보다 재고가 먼저 방향을 바꾸는 것은 이 순서 때문입니다.

다만 각 단계 사이의 시차는 일정하지 않고, 순서가 그대로여도 폭과 기간은 매번 다릅니다. 이 사이트는 지금이 이 순서의 어디쯤인지 판정하지 않습니다 — 그 판단에 필요한 것을 가지고 있지 않기 때문입니다.

재고는 업황을 읽는 신호이기만 한 것이 아니라 회계 숫자이기도 합니다. 창고에 있는 물건은 자산으로 잡혀 있는데, 그 물건의 값이 산 때보다 내려가면 내려간 만큼을 그 분기의 비용으로 털어냅니다.

그래서 값이 내려가는 구간에서는 그 분기에 판 물건에서 나는 손실에 더해, 창고에 있는 물건에서 나는 손실까지 함께 찍힙니다. 반대로 값이 올라가는 구간에는 싸게 잡아 둔 물건이 비싸게 팔려 이익이 더 크게 잡힙니다.

메모리 회사의 분기 실적이 그 분기의 시장 상황보다 과장돼 보이는 일이 잦은 것은 이 처리 때문입니다. 손익이 왜 그렇게 크게 흔들리는지의 나머지 절반은 메모리 회사의 이익은 왜 그렇게 크게 뒤집히는가에 있습니다.

이 사이트는 재고를 싣지 않습니다. 공급사 재고는 회사가 분기마다 발표하는 숫자이고 고객사 재고는 대체로 공개되지 않습니다. 화면에 있는 것은 거래소에서 오는 값과 그 값이 언제 것인지뿐이며, 만드는 방법은 산출 방법에 적어 두었습니다.

공급이 왜 수요에 맞춰 늘거나 줄지 못하는지는 메모리 값은 왜 크게 오르내리는가에, 공장을 늘리지 않아도 공급이 해마다 늘어나는 쪽은 메모리 회사는 개수가 아니라 용량을 판다에 있습니다. 이 세 문서가 같은 그림의 서로 다른 면입니다.